界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

2025年上半年，資本市場(chǎng)監(jiān)管力度持續(xù)升級(jí)，券商行業(yè)成為重點(diǎn)規(guī)范對(duì)象。

界面新聞?dòng)浾咄ㄟ^(guò)梳理Choice金融終端數(shù)據(jù)和各地證監(jiān)局網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，上半年監(jiān)管部門(mén)針對(duì)64家券商累計(jì)開(kāi)具超200張罰單，涵蓋經(jīng)紀(jì)、投行等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以一案多罰、重罰關(guān)鍵責(zé)任人、全流程穿透監(jiān)管為特征的嚴(yán)監(jiān)管體系已基本成型。

罰單呈現(xiàn)出“一案雙罰（多罰）”成為常態(tài)的顯著特征。6月27日，浙江證監(jiān)局針對(duì)中信證券（600030.SH）相關(guān)違規(guī)行為連開(kāi)三張罰單。彼時(shí)，從業(yè)人員吳某某在紹興分公司任職期間，存在為客戶提供投資知識(shí)測(cè)試答案、返還業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)以及向未簽訂投顧協(xié)議客戶提供投資建議等多項(xiàng)違規(guī)操作。不僅吳某某本人被責(zé)令改正，中信證券紹興分公司及浙江分公司也因內(nèi)控不力、合規(guī)管理缺失，同步被采取責(zé)令改正措施。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海對(duì)界面新聞指出，“這種‘機(jī)構(gòu)+個(gè)人’雙罰制，打破了以往只懲處個(gè)人或?qū)C(jī)構(gòu)‘輕拿輕放’的局面，通過(guò)明確機(jī)構(gòu)對(duì)員工行為的管理責(zé)任，促使券商從內(nèi)部管理根源上杜絕違規(guī)行為，對(duì)整個(gè)行業(yè)形成強(qiáng)有力的警示效應(yīng)?！?/span>

與此同時(shí)，上半年，針對(duì)券商公司治理“關(guān)鍵少數(shù)”的處罰案例明顯增多。國(guó)都證券原總經(jīng)理?xiàng)钅衬呈褂帽救嗽诠鹃_(kāi)立的證券賬戶，違規(guī)持有“成大生物”8萬(wàn)股股票，被北京證監(jiān)局處以15萬(wàn)元罰款；湘財(cái)證券前總裁、高級(jí)顧問(wèn)孫某某，因利用未公開(kāi)信息交易、違規(guī)買(mǎi)賣(mài)股票等嚴(yán)重違法行為，被重慶證監(jiān)局罰沒(méi)1842.29萬(wàn)元，并被實(shí)施5年證券市場(chǎng)禁入措施。此外，多家券商的業(yè)務(wù)分管高管、質(zhì)控負(fù)責(zé)人、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人因關(guān)聯(lián)違規(guī)行為受到連帶處罰。

投行也呈現(xiàn)出穿透全鏈條監(jiān)管模式。3月28日，證監(jiān)會(huì)對(duì)6家券商投行業(yè)務(wù)開(kāi)出9張罰單，將監(jiān)管目光精準(zhǔn)聚焦到投行業(yè)務(wù)全流程。其中，華林證券（002945.SZ）在個(gè)別項(xiàng)目中暴露出盡職調(diào)查浮于表面、質(zhì)控與內(nèi)核環(huán)節(jié)把關(guān)寬松、立項(xiàng)程序混亂等問(wèn)題；浙商證券（601878.SH）則因質(zhì)控現(xiàn)場(chǎng)核查走過(guò)場(chǎng)、內(nèi)控流程漏洞多、內(nèi)控意見(jiàn)跟蹤落實(shí)不力，以及保薦工作報(bào)告信息披露不完整等，被監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)。

資深投行人士王驥躍對(duì)界面新聞表示，“投行業(yè)務(wù)作為資本市場(chǎng)‘看門(mén)人’，任何環(huán)節(jié)的疏漏都可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。穿透式、全鏈條監(jiān)管要求券商必須重構(gòu)投行業(yè)務(wù)流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查到內(nèi)核申報(bào)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需建立嚴(yán)格的質(zhì)量把控與風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，確保為資本市場(chǎng)輸送‘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)’?！?/span>

界面新聞?dòng)浾呤崂砹P單發(fā)現(xiàn)，2025年投行業(yè)務(wù)依舊是違規(guī)行為“高發(fā)地”。今年5月，中信證券、國(guó)投證券因違反上市公司再融資分類審核機(jī)制適用規(guī)定，被上交所分別對(duì)其及相關(guān)保代予以監(jiān)管警示；華福證券、五礦證券也因投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)過(guò)程中存在多項(xiàng)違規(guī)，分別被上交所和深交所書(shū)面警示。

2025年以來(lái)，監(jiān)管趨嚴(yán)倒逼券商投行內(nèi)控升級(jí)，現(xiàn)場(chǎng)檢查比例顯著提升。一位大型投行資深人士向界面新聞透露，“監(jiān)管部門(mén)對(duì)投行業(yè)務(wù)的執(zhí)法趨嚴(yán)，長(zhǎng)期將推動(dòng)行業(yè)形成良性發(fā)展生態(tài)。頭部券商若想鞏固優(yōu)質(zhì)主辦券商地位，需主動(dòng)提升內(nèi)控質(zhì)量，通過(guò)合規(guī)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力?！?/span>

該投行人士進(jìn)一步分析，嚴(yán)監(jiān)管對(duì)投行業(yè)務(wù)的影響集中體現(xiàn)在四大維度?！笆紫仁?，公司內(nèi)部質(zhì)控與內(nèi)核部門(mén)對(duì)保薦項(xiàng)目的核查要求顯著提高，從材料審核到現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)證的全流程標(biāo)準(zhǔn)均趨嚴(yán)格； 此外，簽字保代需平衡項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益，改變以往‘重收益、輕風(fēng)險(xiǎn)’的執(zhí)業(yè)慣性，對(duì)項(xiàng)目申報(bào)持更審慎態(tài)度?！?/span>

“我們現(xiàn)在基層核查壓力陡增，以走訪程序?yàn)槔袠I(yè)潛規(guī)則要求項(xiàng)目組對(duì)發(fā)行人客戶及供應(yīng)商的走訪比例需達(dá)80%，若因配合度不足僅完成30%-40%，可能被監(jiān)管認(rèn)定為收入成本真實(shí)性存疑。最后，嚴(yán)重違規(guī)行為將面臨暫停保薦資格等處罰，直接影響機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資質(zhì)與市場(chǎng)聲譽(yù)?！痹撏缎腥耸扛嬖V界面新聞。

與此同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的從業(yè)人員違規(guī)炒股問(wèn)題屢禁不止，成為另一大“重災(zāi)區(qū)”。1月，華源證券山西分公司朱某某因違規(guī)操作客戶證券賬戶被山西證監(jiān)局出具警示函；5月，中信證券李某某、華泰證券邵某因違規(guī)炒股，分別被罰沒(méi)426.27萬(wàn)元、107.57萬(wàn)元（沒(méi)收違法所得19.39萬(wàn)元，罰款88.18萬(wàn)元）。

上海蘭迪律師事務(wù)所律師馬佳對(duì)界面新聞分析稱，“員工守法意識(shí)淡薄、券商內(nèi)部管控漏洞、違規(guī)成本相對(duì)較低，是此類違規(guī)行為屢現(xiàn)的主要因素。”他建議，“券商應(yīng)強(qiáng)化員工合規(guī)培訓(xùn)，完善內(nèi)部信息隔離墻制度，監(jiān)管部門(mén)則需進(jìn)一步提高違規(guī)成本，形成‘不敢違、不能違、不想違’的長(zhǎng)效機(jī)制?！?/span>

證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)，將持續(xù)堅(jiān)持“追首惡”“懲幫兇”原則，通過(guò)加大追責(zé)力度，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，引導(dǎo)行業(yè)審慎執(zhí)業(yè)。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向界面新聞分析指出，監(jiān)管部門(mén)圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展主線，對(duì)各類違法違規(guī)行為保持高壓，旨在為資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)。

6月，證監(jiān)會(huì)就《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，此次修訂重點(diǎn)突出“打大打惡”導(dǎo)向，優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)手段，合理調(diào)整扣分分值，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管懲戒與風(fēng)險(xiǎn)化解效能。

對(duì)此，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒向界面新聞稱，“通過(guò)‘打大打惡’導(dǎo)向，優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)手段，以及適當(dāng)調(diào)整扣分分值設(shè)置，可以有效震懾重大違法違規(guī)行為，提升市場(chǎng)公平性，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展?！?/span>

“在‘打大打惡’導(dǎo)向下，針對(duì)存在重大違法違規(guī)行為的證券公司群體，監(jiān)管部門(mén)可下調(diào)其評(píng)價(jià)結(jié)果，將直接影響其市場(chǎng)聲譽(yù)和業(yè)務(wù)開(kāi)展。”田軒進(jìn)一步分析，”按照‘過(guò)罰相當(dāng)’原則，以行政監(jiān)管措施的扣分分值為參照基礎(chǔ)，提高‘資格罰’紀(jì)律處分的扣分分值，證券公司也會(huì)受到‘資格罰’紀(jì)律處分，如限制業(yè)務(wù)范圍、撤銷業(yè)務(wù)許可等，直接影響其經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。行政處罰扣分分值優(yōu)化，將使違規(guī)行為在評(píng)分系統(tǒng)中更清晰區(qū)分，違規(guī)公司面臨更嚴(yán)厲懲罰?！?/span>