界面新聞記者 | 劉婷

近期美國參議院通過《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（下稱“Genius法案”），劍指全球穩(wěn)定幣主導權。分析人士認為，雖然美元穩(wěn)定幣有先發(fā)優(yōu)勢，但中長期來看，恐難以逆轉全球去美元化的趨勢。中國應積極推動人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展，再度激活人民幣國際化進程。

穩(wěn)定幣是加密貨幣的一種，但價值錨定法定主權貨幣或者一籃子貨幣，因此相較于比特幣等傳統(tǒng)高波動的加密貨幣價格更加穩(wěn)定。此外，利用加密貨幣的區(qū)塊鏈技術，穩(wěn)定幣可以實現快速、低成本的交易，跨境支付成本遠低于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。

美國通過穩(wěn)定幣立法，將區(qū)塊鏈技術與美元霸權進行深度綁定，強化美元的主導地位。比如，法案要求，美元穩(wěn)定幣發(fā)行方必須保持1:1的儲備比率，以現金、短期美國國債或政府貨幣市場基金等高流動性資產作為儲備資產。

分析人士指出，當前美元穩(wěn)定幣在全球穩(wěn)定幣市場的占比超過95%，短期內美元穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展會對一些新興發(fā)展中經濟體形成較大沖擊，推動全球部分地區(qū)“美元化”。但從中長期來看，隨著美國貿易壁壘上升、全球經貿體系的重塑及各國穩(wěn)定幣立法逐漸完善，去美元化的趨勢將長期存在。

中國人民大學國際貨幣研究所副所長涂永紅對界面新聞表示，歸根到底，貨幣只是一種支付手段和價值手段，必須與國際貿易格局和經濟格局的變化相適應。雖然美元穩(wěn)定幣具有先發(fā)優(yōu)勢，但其背后的貿易量與經濟總量決定了美元穩(wěn)定幣仍然難逃“特里芬難題”。

“特里芬難題”也稱“特里芬悖論”，1960年，美國經濟學家羅伯特·特里芬在其《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中提出，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論。

中金公司認為，雖然穩(wěn)定幣有助于穩(wěn)固美元儲備地位，但若其他國家發(fā)行的穩(wěn)定幣并不錨定美元，而轉向錨定一籃子貨幣如國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權或其他國家的主權數字貨幣，則可能會進一步挑戰(zhàn)美元的儲備貨幣地位。

“當前歐盟、中國香港都已經通過相關立法，未來隨著更多國家和地區(qū)規(guī)范化發(fā)展穩(wěn)定幣，不錨定美元的穩(wěn)定幣或可能進一步挑戰(zhàn)美元的儲備貨幣地位?！敝薪鹧芯坎靠娧恿猎谘袌笾斜硎?。IMF數據顯示，截至2024年末，美元在全球官方外匯儲備中的占比為57.80%，創(chuàng)1995年有統(tǒng)計數據以來最低。

歐盟已在2024年正式實施《加密資產市場法案》，其中對穩(wěn)定幣發(fā)行、儲備、透明度、交易限額等設立了明確規(guī)范；新加坡、英國等也已落實穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并在立法進程中。5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報上刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例，《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月生效。

分析師表示，在全球去美元化浪潮下，推動離岸人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展應是題中之義。中國應大力支持中資企業(yè)出海，發(fā)展跨境業(yè)務、數字經濟、虛擬經濟，增加人民幣穩(wěn)定幣使用場景，再度激活人民幣國際化進程。

涂永紅表示，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展，對人民幣國際化既是挑戰(zhàn)也是機遇。挑戰(zhàn)在于美元作為國際貨幣代幣的“先發(fā)優(yōu)勢”，但是，未來的國際貨幣體系，多元化是大勢所趨，數字貨幣或者數字形態(tài)的新支付方式必然也會反映貨幣多元化，人民幣穩(wěn)定幣也會增加。此外，數字貨幣橋、穩(wěn)定幣跨境結算是國際支付體系的革命，具有更大的普惠性，尤其是它突破了必須使用美元、代理行進行結算的困境。

“這也為人民幣國際化帶來機遇，因為代幣穩(wěn)定幣的出現實際上是在國際支付領域中開辟了新的支付形式和平臺，意味著與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣在特定交易場景和交易環(huán)境下都可以使用，你可以使用美元穩(wěn)定幣，也可以使用人民幣穩(wěn)定幣?！蓖坑兰t說。

她進一步表示，相較美元穩(wěn)定幣，人民幣穩(wěn)定幣有兩大競爭優(yōu)勢。一是中國的實體經濟優(yōu)勢，為人民幣穩(wěn)定幣提供更大的發(fā)展空間。相對于中國在全球的貿易份額和經濟總量，人民幣支付的份額較低，有很大的發(fā)展空間，這與陷入“特里芬難題”的美國的情況正好相反。

第二個優(yōu)勢是中國在數字經濟和數字支付領域具有領先地位。涂永紅表示，中國的跨境貿易電子商務新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，阿里巴巴、騰訊、京東等電商巨頭率先探索數字支付，已經有了成熟的模式和風控機制。在此背景下，人民幣穩(wěn)定幣會有非常大的市場空間。

新加坡社科大學全球金融科技學院主席李國權也對界面新聞表示，在這股穩(wěn)定幣浪潮中，中國應該順勢推出人民幣穩(wěn)定幣，并利用國際貿易、以及中國在文創(chuàng)、電動汽車等供應鏈領域的優(yōu)勢，加快人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展。

“中國在文創(chuàng)領域具有很大的出海優(yōu)勢，以出版物為例，將其電子化之后可以允許其他人進行二次創(chuàng)新，但需要向他們收取少量費用，而在這種全球性的支付場景中，人民幣穩(wěn)定幣就可以發(fā)揮作用。這不僅能夠幫助無數中小微企業(yè)參與創(chuàng)新，也能助其低成本走向全球，穩(wěn)定幣可以充當這種價值交換中的一個重要渠道?！崩顕鴻嗾f，同樣，在電動汽車、碳減排等方面人民幣穩(wěn)定幣也有較大的發(fā)揮空間。

分析人士指出，香港《穩(wěn)定幣條例》為離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行提供了法律基礎。香港作為全球最大的離岸人民幣中心，其跨境貿易結算需求為人民幣穩(wěn)定幣提供了天然市場，通過在香港發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣，亦可構建獨立于SWIFT的跨境支付通道，及補充現有人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。

涂永紅表示，香港既是離岸美元市場在亞太地區(qū)的延伸，也是離岸人民幣的交易中心。最近，跨境支付通正式上線，極大拓展了香港與內地支付結算的鏈接，擴大了人民幣穩(wěn)定幣應用場景。在穩(wěn)定幣發(fā)行、交易監(jiān)管和推動穩(wěn)定幣發(fā)展方面，香港可以借鑒美國的做法以及經驗進行積極探索。

中國銀行原副行長王永利也建議監(jiān)管當局可考慮在香港推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，并率先用于海外加密資產交易支付清算，為人民幣穩(wěn)定幣乃至數字人民幣的發(fā)展做出探索。

王永利還表示，在數字人民幣上必須突破傳統(tǒng)觀念，盡快調整前期確定的M0與零售型定位，借鑒穩(wěn)定幣技術與模式，整合國家推動人民幣國際化的相關資源，在效率和成本等方面盡快實現對美元穩(wěn)定幣的趕超和在境內外的廣泛使用。