界面新聞?dòng)浾?|?孫藝真

近期，A股市場(chǎng)兩融余額保持高位運(yùn)行，自7月21日以來(lái)已連續(xù)13個(gè)交易日維持1.9萬(wàn)億上方。

8月6日最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市兩融余額合計(jì)20030.37億；8月5日，滬深京三市兩融余額觸達(dá)階段峰值2萬(wàn)億，為2015年7月1日5000點(diǎn)高點(diǎn)以來(lái)首次突破該關(guān)口，觸達(dá)十年來(lái)歷史峰值。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)交投亦表現(xiàn)活躍。8月6日單日融資買(mǎi)入額達(dá)1772.12億元，自7月17日以來(lái)連續(xù)15個(gè)交易日突破1500億元。

從融資余額占流通市值的比例看，盡管當(dāng)前兩融余額突破2萬(wàn)億，但占流通市值比例僅為2.3%。2015年5月至7月間，彼時(shí)，兩融余額最高值發(fā)生在2015年6月18日，為2.27萬(wàn)億；占流通市值的比例最高達(dá)到了7月13日的4.70%。

有投資人士在受訪時(shí)向界面新聞表示，當(dāng)前杠桿率仍處于合理區(qū)間，證明市場(chǎng)整體流通市值體量在不斷增加。

“兩融余額與A/H股成交額新高共同印證市場(chǎng)情緒活躍，與2015年相比，當(dāng)前杠桿資金的使用更加規(guī)范，合規(guī)的場(chǎng)內(nèi)融資主導(dǎo)，兩融余額走高的背后是更成熟的投資者結(jié)構(gòu)和監(jiān)管框架?！比A創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康向界面新聞表示。

隨著市場(chǎng)兩融余額升高，當(dāng)前“融資客”更偏好哪些行業(yè)和個(gè)股？從資金流向看，東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，證券、半導(dǎo)體、軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)、通信設(shè)備位列前五，成為市場(chǎng)杠桿資金“吸金主力”。8月份以來(lái)，融資凈買(mǎi)入額前五名的個(gè)股分別為海光信息(688041.SH)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、寧德時(shí)代(300750.SZ)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)以及東芯股份(688110.SH)。

根據(jù)中證金融公司披露的最新數(shù)據(jù)，截至8月6日，全市場(chǎng)融資融券個(gè)人投資者數(shù)量為754.168萬(wàn)名，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為50074家。其中，參與交易的投資者數(shù)量從8月1日的387657名驟增至8月6日的451006名。

談到目前兩融開(kāi)戶(hù)情況，華東某頭部券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴界面新聞：“從剛當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間開(kāi)兩融戶(hù)的投資者會(huì)增加?！?/p>

兩融業(yè)務(wù)收入是券商利息凈收入的主要組成部分。隨著當(dāng)前券商之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，券商的融資融券利率“價(jià)格戰(zhàn)”仍在繼續(xù)，整體而言，融資利息低至4%以下已成常態(tài)。

“很卷，不掙錢(qián)了?！币患胰炭蛻?hù)經(jīng)理在接受采訪時(shí)向界面新聞表示，“一千萬(wàn)持倉(cāng)目前兩融甚至可以卷到2.3%、2.5%的利率?！?/p>

整體上看，近年來(lái)，隨著利率不斷下行，券商兩融業(yè)務(wù)普遍“增收不增利”。2024年全年，上市券商信用業(yè)務(wù)利息收入已連續(xù)第三年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

不過(guò)，進(jìn)入今年一季度，上市券商利息凈收入由去年的整體下滑轉(zhuǎn)向了回升。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，42家上市券商在今年一季度共實(shí)現(xiàn)利息凈收入78.78億元，同比增幅約為27%。其中，共計(jì)31家券商實(shí)現(xiàn)利息凈收入增長(zhǎng)，華泰證券(601688.SH)同比增幅為319.45%，中原證券(601375.SH)增幅233.68%，國(guó)泰海通(601211.SH)、浙商證券(601878.SH)、中泰證券(600918.SH)、興業(yè)證券(601377.SH)利息凈收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)，僅東方財(cái)富(300059.SZ)、國(guó)金證券(600109.SH)、華林證券(002945.SZ)、紅塔證券(601236.SH)等為數(shù)不多的券商在2024年實(shí)現(xiàn)了利息收入的正增長(zhǎng)。從頭部券商表現(xiàn)來(lái)看，中信證券(600030.SH)2024年的兩融利息收入為71.41億元，同比下滑14.41%；華泰證券2024年兩融利息收入錄得67.73億元，同比下滑約13.60%；國(guó)泰君安兩融利息收入為52.80億元，同比下降13.20%；申萬(wàn)宏源（000166.SZ）兩融利息收入36.72億元，同比下滑8.19%。

兩融業(yè)務(wù)規(guī)模同樣頭部效應(yīng)明顯。去年全年，兩融余額規(guī)模突破1000億的券商僅有三家，分別是中信證券、華泰證券以及廣發(fā)證券(000776.SZ)。根據(jù)中金公司測(cè)算，去年全行業(yè)兩融利息收入同比下滑約13%，十大券商融出資金市占率同比基本持平至48%。

“去年上市券商利息凈收入同比仍有下滑與年末兩融余額明顯回升形成明顯背離，一是兩融余額明顯回升集中于第四季度，前三季度兩融余額持續(xù)處于下滑狀態(tài)，導(dǎo)致兩融日均余額同比仍有下滑；二是預(yù)計(jì)兩融利率有所松動(dòng)；三是部分代表性頭部券商的兩融利息收入降幅較大，進(jìn)而拉低了上市券商均值?！敝性C券非銀分析師張洋認(rèn)為?！?025年后續(xù)時(shí)間內(nèi)證券行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望穩(wěn)中向好。利息凈收入有望在兩融業(yè)務(wù)利息收入明顯回升的帶動(dòng)下扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)?！?/p>