穩(wěn)定幣正進(jìn)入“狂歡”時(shí)刻。

中國(guó)香港、美國(guó)通過(guò)了穩(wěn)定幣相關(guān)法案，歐盟、新加坡、英國(guó)則將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管。一些科技公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也紛紛表態(tài)，備戰(zhàn)穩(wěn)定幣。

穩(wěn)定幣中相較于國(guó)外某些沒(méi)有底層資產(chǎn)作為價(jià)值支撐的空氣幣，RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）形式的穩(wěn)定幣更符合未來(lái)發(fā)展方向。RWA需要通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實(shí)中的實(shí)體資產(chǎn)，如房產(chǎn)、設(shè)備、新能源設(shè)施、數(shù)據(jù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款、藝術(shù)品等，轉(zhuǎn)化映射為鏈上可交易的加密貨幣。目前，這個(gè)以實(shí)體資產(chǎn)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合的號(hào)角正以重塑全球資產(chǎn)配置格局的形式在全球吹響。

隨著穩(wěn)定幣相關(guān)的利好一浪高過(guò)一浪，A股中相關(guān)企業(yè)的股價(jià)也“連根拔起“率先高走，企業(yè)也陸續(xù)表態(tài)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)進(jìn)展。其中，浙文互聯(lián)（600986.SH）上個(gè)月加碼了穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)，增資浙江文化產(chǎn)權(quán)交易所，持股比例提升至12.37%。目前A股市場(chǎng)中，“蹭”穩(wěn)定幣概念的企業(yè)占據(jù)多數(shù)，真正涉及穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)屈指可數(shù)。浙文互聯(lián)的此次舉動(dòng)是否真的邁入了穩(wěn)定幣核心區(qū)？

戰(zhàn)略卡位RWA生態(tài)

浙文互聯(lián)本身是致力于通過(guò)數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)流量運(yùn)營(yíng)，為客戶提供智能營(yíng)銷(xiāo)解決方案的企業(yè)。所以此次對(duì)于浙江文化產(chǎn)權(quán)交易所的增資行為，對(duì)于浙文互聯(lián)而言是搶占RWA生態(tài)合作戰(zhàn)略要地的關(guān)鍵一步。

標(biāo)的公司浙江文化產(chǎn)權(quán)交易所股份有限公司來(lái)頭不小。

根據(jù)浙文互聯(lián)公眾號(hào)內(nèi)容，此次增資擴(kuò)股后，浙文互聯(lián)的持股比例從原先的9.5%來(lái)到目前的12.37%。浙江文交所是國(guó)內(nèi)首家擁有文化數(shù)字資產(chǎn)交易資質(zhì)、涵蓋版權(quán)、藝術(shù)品交易的綜合性文化產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)機(jī)構(gòu)，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多擁有RWA數(shù)字資產(chǎn)持牌正規(guī)軍。在7月13日由中國(guó)移動(dòng)通信聯(lián)合會(huì)召開(kāi)的2025年全球RWA&AGI生態(tài)峰會(huì)，浙江文交所也是為數(shù)不多的協(xié)辦單位之一，浙文互聯(lián)也成為了唯一確定參會(huì)的A股上市公司。

值得一提的是，界面新聞?dòng)浾邚恼憬幕a(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)獲悉，今年3月28日，浙江文交所與螞蟻集團(tuán)旗下鯨探科技（上海）有限公司在浙江文化大廈舉行了“文化數(shù)字資產(chǎn)交易系統(tǒng)互通上線”儀式。浙江文交所的“樂(lè)數(shù)通”平臺(tái)和“鯨探”平臺(tái)正式實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，此次互通對(duì)于雙方平臺(tái)未來(lái)進(jìn)行RWA交易都提供了便利，標(biāo)志著未來(lái)數(shù)字資產(chǎn)可以在跨平臺(tái)間實(shí)現(xiàn)秒轉(zhuǎn)?！蚌L探”是螞蟻集團(tuán)旗下的數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)，擁有龐大的注冊(cè)用戶群體和活躍用戶，鯨探自2021年上線以來(lái)，已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行平臺(tái)。未來(lái)平臺(tái)注冊(cè)用戶的互通可以大大增加數(shù)字資產(chǎn)的曝光度及交易量，所以此番浙文互聯(lián)增資浙江文交所可以被視為一次提前搶占RWA生態(tài)的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉動(dòng)。

業(yè)績(jī)不并表

雖然此次增資可以視為浙文互聯(lián)邁向穩(wěn)定幣領(lǐng)域的關(guān)鍵一步，不過(guò)短時(shí)間內(nèi)想取得業(yè)績(jī)端回報(bào)這點(diǎn)并不現(xiàn)實(shí)。

近幾年，浙文互聯(lián)不管是營(yíng)收還是利潤(rùn)端都在持續(xù)萎縮。2024年，浙文互聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.03億元，同比下滑28.80%，主要因公司主動(dòng)縮減低毛利效果營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)（如效果類廣告）；凈利潤(rùn)為1.58億元，同比下滑17.92%。不過(guò)毛利率提升至8.63%，同比增加2.3個(gè)百分點(diǎn)，反映業(yè)務(wù)質(zhì)量發(fā)生改善，縮減低毛利效果營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)獲得短期成效。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，廣告營(yíng)銷(xiāo)收入達(dá)76.96億元，幾乎占據(jù)了公司總營(yíng)收的全部比重，占比高達(dá)99.9%，由此可見(jiàn)短期內(nèi)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線較為困難。目前來(lái)看，數(shù)字文化板塊仍處投入期，2024年收購(gòu)星巢網(wǎng)絡(luò)布局電競(jìng)虛擬資產(chǎn)交易，尚未顯著貢獻(xiàn)收入。對(duì)于此次增資的浙江文交所能否為浙文互聯(lián)帶來(lái)相關(guān)業(yè)績(jī)變化等疑問(wèn)，界面新聞?dòng)浾咭酝顿Y者身份致電浙文互聯(lián)證券事務(wù)部，相關(guān)人員回復(fù)稱“短期內(nèi)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)端產(chǎn)生的影響有限，另外浙江文交所相關(guān)收益不并表，母公司僅按持股比例確認(rèn)為投資收益。”

除了穩(wěn)定幣相關(guān)拓展外，其實(shí)浙文互聯(lián)也有嘗試其他時(shí)下熱點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展，算力租賃是浙文互聯(lián)又一個(gè)戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)方向。2024年12月，浙文互聯(lián)公告擬投資浙江自貿(mào)區(qū)海城融資租賃有限公司，延伸算力運(yùn)營(yíng)服務(wù)鏈條，目標(biāo)構(gòu)建“從算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。此前，浙文互聯(lián)也與藍(lán)耘科技合資成立浙文藍(lán)耘智算科技有限公司，面向模型工場(chǎng)、智能駕駛企業(yè)提供算力租賃及技術(shù)支持服務(wù)。

不過(guò)界面新聞?dòng)浾叻垂?024年的財(cái)報(bào)，浙文互聯(lián)并未披露算力租賃相關(guān)業(yè)績(jī)情況，僅披露截至2024年年底，公司算力交付量增至近4800P。不難推測(cè)算力數(shù)據(jù)當(dāng)前僅反映企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度，但交付量不等同于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，且未區(qū)分租賃業(yè)務(wù)的具體貢獻(xiàn)。對(duì)此，浙文互聯(lián)證券事務(wù)部相關(guān)人員對(duì)界面新聞回復(fù)：“算力租賃相關(guān)業(yè)績(jī)目前占比微乎其微，若達(dá)到披露要求會(huì)及時(shí)公開(kāi)。”

當(dāng)前，財(cái)報(bào)將浙文互聯(lián)營(yíng)收品類歸類為品牌營(yíng)銷(xiāo)、效果營(yíng)銷(xiāo)及數(shù)字文化三大板塊，界面新聞?dòng)浾邚恼阄幕ヂ?lián)處確認(rèn)，算力租賃作為數(shù)字文化的子項(xiàng)，未來(lái)產(chǎn)生的收益是并表的，只不過(guò)當(dāng)前未產(chǎn)生直接收益所以并未單獨(dú)列示。至于未來(lái)浙江文交所所涉及的RWA業(yè)務(wù)屬于公司投資收益，不合并計(jì)入經(jīng)營(yíng)性收入部分，或許會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于公司的未來(lái)估值預(yù)期。