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年內首家IPO暫緩審議:恒坤新材引進業(yè)務超高毛利率引監(jiān)管關注|界面新聞 · 證券

年內首家IPO暫緩審議:恒坤新材引進業(yè)務超高毛利率引監(jiān)管關注|界面新聞 · 證券

yangjisheng 2025-07-30 微博 111 次瀏覽 0個評論

界面新聞記者 趙陽戈

7月25日晚間,上交所官網(wǎng)披露科創(chuàng)板IPO公司廈門恒坤新材料科技股份有限公司(以下簡稱“恒坤新材”)的審核結果,公司被“暫緩審議”。恒坤新材成為年內滬深北交易所首家遭暫緩審議的IPO企業(yè),引發(fā)市場對其重新評估。

公開信息顯示,恒坤新材專注于光刻材料和前驅體材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司曾于2015年5月登陸股轉系統(tǒng)(新三板),后于2021年5月摘牌。本次在保薦機構中信建投的支持下,公司沖刺科創(chuàng)板,計劃募集資金約10億元。

界面新聞注意到,恒坤新材的營收與凈利潤變動呈現(xiàn)背離態(tài)勢。2025年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元,同比增長23.74%;凈利潤4158.45萬元,同比下降5.71%,扣非凈利潤為3072.39萬元,下滑幅度達25.18%。

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業(yè)績? ? ? 圖:界面新聞編制

恒坤新材進一步預計,2025年1-9月,在營業(yè)收入同比增長12.48%至27.82%的情況下,凈利潤將下滑-11.48%至-2.92%,扣非凈利潤下滑幅度為-26.7%至-17.73%。

此外,交易所明確要求公司進一步論證報告期內對引進業(yè)務采用凈額法確認收入是否符合《企業(yè)會計準則》規(guī)定。恒坤新材能否成功說服監(jiān)管機構,尚待觀察。

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從“中間商”向“自產(chǎn)為主”轉型

恒坤新材成立于2004年12月10日,初期主營光電膜器件及視窗鏡片。自2014年起,公司籌劃轉型,并將戰(zhàn)略方向明確為集成電路關鍵材料,其轉型路徑遵循“引進、消化、吸收、再創(chuàng)新”模式。

2017年,公司引進的進口光刻材料與前驅體材料陸續(xù)通過國內多家領先的12英寸晶圓廠驗證,實現(xiàn)常態(tài)化供應。2020年,恒坤新材開始推出自產(chǎn)產(chǎn)品并獲得客戶驗證。至2022年,其自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入突破億元。

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來源:說明書

從收入結構看,2022年公司引進產(chǎn)品收入占比61.06%,自產(chǎn)產(chǎn)品占比38.94%;到2024年,引進產(chǎn)品占比降至36.23%,自產(chǎn)產(chǎn)品占比升至63.77%。界面新聞注意到,引進產(chǎn)品的銷售額近年相對穩(wěn)定,而自產(chǎn)產(chǎn)品銷售額從2022年的1.24億元大幅提升至2024年的3.44億元,顯示公司正積極以自產(chǎn)產(chǎn)品拓展市場。

不過界面新聞也注意到,恒坤新材自產(chǎn)產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴大并未帶來相應的利潤貢獻同向大幅提升。

以2024年為例,自產(chǎn)產(chǎn)品毛利貢獻9970.85萬元,占比34.14%;引進產(chǎn)品毛利高達1.92億元,占比62.86%。營收占比較高但毛利貢獻偏低,反映出其自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率較低。

數(shù)據(jù)顯示,恒坤新材自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率持續(xù)走低,2022年至2024年分別為33.52%、30.29%、28.97%。細分來看,其自產(chǎn)前驅體材料毛利率甚至一度為負。相比之下,引進產(chǎn)品同期的毛利率則高達97.75%、98.23%、98.34%。

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來源:說明書

公司解釋稱,2022年自產(chǎn)前驅體材料產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡階段,規(guī)模小導致單位成本高、毛利率為負。2023年以來產(chǎn)量增長促使單位成本下降、毛利率改善,并強調2025年上半年該部分毛利率已轉正。但同時警示,若未來無法獲得持續(xù)規(guī)?;唵我越档蛦挝还潭ǔ杀荆嚓P產(chǎn)品毛利率可能再次轉負或維持低位,甚至引發(fā)固定資產(chǎn)減值,拖累整體盈利能力。

引進產(chǎn)品收入確認的財務規(guī)范性受質疑

那為何引進產(chǎn)品的毛利率如此之高?這就涉及到了財務處理。

根據(jù)反饋,交易所對引進產(chǎn)品業(yè)務采用凈額法確認收入的財務處理提出了規(guī)范性質疑。報告期內公司采用了凈額法,但此前年度未采用,因此交易所要求公司結合業(yè)務模式、同行業(yè)案例及歷史會計政策,論證當前做法是否符合會計準則。

恒坤新材曾解釋稱,在引進產(chǎn)品銷售中,公司分別與供應商及客戶簽訂合同,但非首要義務人,實際扮演代理人角色,故按凈額法確認收入。但此解釋未能完全消除交易所疑慮。

界面新聞了解到,凈額法是會計處理中確認收入或政府補助的一種方法,其核心在于按扣除相關費用或折扣后的凈額入賬。對會計影響即:采用凈額法會顯著降低報表中的營業(yè)收入規(guī)模,但不影響最終利潤。

在采用凈額法確認收入后,恒坤新材的引進業(yè)務成本即為運輸費,這導致毛利率超過了95%,“與同行業(yè)可比公司不具有可比性”,是一種不具參考性的“失真”數(shù)據(jù)。這也解釋了交易所為何要求公司進一步落實其會計處理的規(guī)范性。倘若凈額法影響的是引進業(yè)務的收入規(guī)模,自然客觀上也會影響公司核心技術(自產(chǎn)產(chǎn)品)的收入占比。2024年,公司利用核心技術自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比為63.77%。

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來源:說明書

除了上述外,恒坤新材引進產(chǎn)品業(yè)務的上下游均存在不確定性。

  • 上游風險: 報告期內,向第一大客戶銷售的引進自SKMP的光刻材料毛利貢獻顯著(分別為1.38億元、1.16億元、1.42億元)。但自2025年起,恒坤新材已終止與SKMP在該部分產(chǎn)品的合作,預計將導致引進業(yè)務收入及毛利較2024年下滑,短期內沖擊業(yè)績。界面新聞留意到,公司在說明書中有提及SKMP直接向該大客戶進行銷售,這或是合作終止的原因之一。當然,恒坤新材亦通過推廣自產(chǎn)產(chǎn)品來彌補此部分損失,維持與大客戶的銷售額。
  • 下游風險: 與客戶C的合作亦生變數(shù)。報告期內,對客戶C的銷售收入及占比逐年下降(4307.83萬元/13.57%、3308.90萬元/9.15%、2961.37萬元/5.49%)。公司銷售給客戶C的主要產(chǎn)品采購自Soulbrain和SK集團下屬企業(yè)。根據(jù)與Soulbrain的《生產(chǎn)技術轉讓協(xié)議》,恒坤新材自產(chǎn)TEOS可銷售給除三星、SK海力士及其關聯(lián)方外的其他境內外晶圓廠(需Soulbrain同意)。鑒于SK海力士已完成對客戶C的收購,此筆收購可能導致公司與客戶C之間的持續(xù)合作存在不確定性,進而影響公司業(yè)績。

產(chǎn)能利用率低,擴產(chǎn)如何消化?

年內首家IPO暫緩審議:恒坤新材引進業(yè)務超高毛利率引監(jiān)管關注|界面新聞 · 證券
來源:說明書

恒坤新材本次IPO擬募資10.07億元,投向“集成電路前驅體二期項目”(4億元)和“集成電路用先進材料項目”(6.07億元),能新增約500噸KrF/ArF光刻膠等光刻材料及760噸TEOS等前驅體材料產(chǎn)能。

然而,界面新聞注意到,恒坤新材現(xiàn)有產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率普遍不高。2024年數(shù)據(jù)顯示:SOC為57.42%、BARC為21.43%、KrF光刻膠為17.55%、i-Line光刻膠為46.67%、TEOS為46.47%。

公司對此解釋稱自產(chǎn)產(chǎn)能尚處爬坡期,利用率低主要源于三點:

  1. 不同原材料組分產(chǎn)品共線生產(chǎn)存在交叉污染風險,需專線生產(chǎn);
  2. 大容量設備更具成本效益且利于質量穩(wěn)定;
  3. 需提前儲備產(chǎn)能以滿足客戶未來需求,維系合作關系。

因此,新增產(chǎn)能的消化成為公司必須面對的挑戰(zhàn)。公司自身也在風險提示中坦言:若現(xiàn)有客戶需求增長、新客戶拓展及新產(chǎn)品開發(fā)驗證進度不及預期,可能導致募投新增產(chǎn)能無法有效消化,進而影響業(yè)務發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績。

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